| 1.法律层面从法律方面来讲，为了保护偾权人和股东的利益，公司注册有关法规对企业的股利分配政策经 常作如下限制：
(1)资本保全约束。企业发放的股利不能来源于原始资本，而只能来源于企业当期的利润。
(2)偿债能力约束。为保证按时足额偿付各种到期债务的能力，不能无限制发放 股利。
(3)企业积累约束。企业必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积金。
(4)超额累积利润约束。由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行股票交易的资 本利得税，许多国家规定企业不得超额累积利润，一旦企业的保留盈余超过法律认可的水 平，将被加征额外税额。
2.股东层面股东从自身经济利益需要出发，也对企业的股利分配政策产生一些影响：
(1)防止控制权的稀释。较髙的股利支付率意味着留存收益的较少和发行新股可能 性的增大，而发行新股会导致控股权的稀释。因此，若股东们不愿意或者没有足够的资金 来购买新股以维持自己原有的控股权，他们就会反对支付较多的股利。
(2)出于避税的考虑。由于股利收人的所得税高于股票交易的资本利得税，一些股 东出于避税的考虑，反对企业发放较多的股利。如果他们需要资金，则会直接选择出售 股票。
(3)对风险的厌恶。有些股东对股利有着较高的依赖性，往往希望企业发放稳定的 股利，便于他们安排收人和支出，而反对企业留用较多的利润。
3.企业层面就企业而言，出于长期发展与短期经营方面的考虑，也存在一些限制股利分配的 因素：
(1)盈余的稳定性。盈余相对稳定的企业有可能支付较高的股利；而盈余不稳定的 企业一般采取低股利政策。公司注册对于盈余不稳定的企业来讲，低股利政策可以减少因盈余下降 而造成的股利无法支付、股价急剧下降的风险。
(2)资产的流动性。较多地支付现金股利，会减少企业的现金持有量，使资产的流 动性降低；而保持一定的资产流动性，是企业经营所必需的。如果流动性差，即使收益良 好，也不宜分配过多现金股利。
(3)举债能力。具有较强举债能力的企业因为能够及时地筹措到所需的现金，有可 能采取较宽松的股利政策；而举债能力弱的企业则不得不多滞留盈余，往往采取较紧的股 利政策。
(4)投资机会。有着良好投资机会的企业，需要有强大的资金支持，在投资收益大 于必要报酬率时，企业往往少发放股利，将大部分盈余用于投资；而缺乏良好投资机会的企业倾向于支付较高的股利。正因为如此，处于成长中的企业多采取低股利政策；处于经 营收缩的企业多采取高股利政策。
(5)资本成本。与发行新股相比，保留盈余不需花费额外的筹资费用，只需要负担 资金的机会成本，是一种比较经济的筹资渠道。所以，从资本成本考虑，如果企业有扩大 资金的需要，也应当采取低股利政策。
4.其他(1)债务合同约束。企业的债务合同，特别是长期债务合同，往往有限制企业现金 支付程度的条款，这使企业只得采取低股利政策。
(2)通货膨胀的影响。在通货膨胀的情况下，货币购买力水平下降，会导致没有足 够的资金来源重置固定资产。企业往往需要留用一定的利润来弥补因货币购买力水平下降 而造成的固定资产重置资金缺口，因此在通货膨胀时期企业股利政策往往偏紧。 |
